外媒预言2012中国电子商务寒冬来临年初即应验

前言： 许多人认为，亚马逊(微博)较高的市盈率主要是受公司持续增长的支持。但我们的计算结果显示，在亚马逊，1美元的

许多人认为，亚马逊(微博)较高的市盈率主要是受公司持续增长的支持。但我们的计算结果显示，在亚马逊，1美元的新投资只能产生6美分的额外回报。此外，亚马逊业绩确实在增长，但也并不是持续增长。

我们的研究结果显示：

1) 在亚马逊，投资平均需要6个季度才开始创收。

2) 1美元的新投资仅产生6美分的额外回报。

3) 更糟糕的是，亚马逊的增长已出现稳步下滑趋势。

下面是具体的计算方法：

投资有一个滞后效应，这是很自然的事情。一个新工厂或一个新零售店需要几个季度的时间来建立，而且不可能立即创收。尽管亚马逊不是一家传统零售商，但投资高科技部件同样需要时间。通常，一个高科技部件需要经历以下步骤：开发、检验、确认和部署等，有时还需要重复这些步骤才能最终完成任务。

我们利用相关分析(correlation analysis)来量化滞后效应。如果两个系列数据点A和B之间的相关度为X%，这意味着A变化的X%可用B的变化来解释，反之亦然。如果营收增长与N个季度前的投资相关度最高，意味着利用N个季度前的新投资来解释营收增长最为恰当。因此，滞后效应就是关于N个季度。

之所以利用营收增长，而不是利润增长，主要是因为利润会受到一次性开支的影响，而营收则不会。

亚马逊的营收和投资受季节因素影响较大，因此我们计算四个季度的平均变化来降低这种季节性影响。这里的营收增长指平滑营收(smoothed revenue)的季度增长。

计算结果显示，平滑营收增长与6个季度前的平滑投资相关度最高，这是第一个发现。

接着，利用回归分析(regression analysis)来计算1美元投资所产生的额外营收。我们希望找出例如下面的线性关系：营收增长= K x 投资。

计算结果显示，K是1.50，意味着1美元的投资平均产生1.50美元的额外营收。亚马逊在过去五年的利润率不到4%，意味着1.50美元的营收只有不到6美分的利润，这是第二个发现。如果利润率为3%，那1美元的投资仅带来4.5美分的回报。

下面计算1美元的投资，在当年产生的营收多，还是在第二年产生的营收多。量化该问题的多与少，我们在回归分析中引入了线性项，新的关系如下：营收增长=K x 投资 + J x 季度数量。

计算结果显示，J是-1850万美元，意味着营收涨幅每季度将少1850万美元，这是第三个发现。

亚马逊的投资每个季度都在增加，但我们的计算结果显示，投资回报只有4.5%至6%。更糟糕的是，营收增长却在下滑。当前也许是亚马逊高级管理层重新考虑增长战略的时候了，或者是将现金返回给投资者，让他们寻求其他投资目标

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